當(dāng)大規(guī)模融資開(kāi)始消停、地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)充分揭示、樓價(jià)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下跌、通脹壓力漸漸舒緩之后……我們有理由相信,“大約在冬季”,經(jīng)過(guò)蓄勢(shì)的A股將重新迎來(lái)激情歲月,而我們要做的是提前做好準(zhǔn)備。

　　缺錢(qián),讓A股跌跌不休

　　很多人都好奇,為什么在危機(jī)中率先復(fù)蘇的中國(guó),股市表現(xiàn)卻這么的差強(qiáng)人意。    

　　上半年A股市場(chǎng)下跌超26%,堪稱(chēng)全球最差之一,跌幅甚至超過(guò)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家,市場(chǎng)情緒再次陷入集體悲觀。

　　“大規(guī)模的IPO和再融資和不斷收緊的流動(dòng)性,是讓A股反常大跌的主要原因。近一年來(lái),股市擴(kuò)容速度非常快:2009年7月至2010年6月,IPO首發(fā)募資高達(dá)4145億元。與此同時(shí),股改解禁以及2006年期陸續(xù)上市的公司將進(jìn)入全流通,預(yù)計(jì)2010年下半年市場(chǎng)自由流通市值擴(kuò)容超過(guò)6000億元。

　　而流動(dòng)性卻在悄然收緊,上調(diào)準(zhǔn)備金率、打壓樓市投機(jī)、銀行四處拉存款……資金面的緊張可見(jiàn)一斑。

　　制約A股走好的深層原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾:4萬(wàn)億刺激的消退效應(yīng)、信貸成本上升、房地產(chǎn)投資拉動(dòng)的下滑、以出口為導(dǎo)向而形成的過(guò)剩產(chǎn)能開(kāi)始消化、蠢蠢欲動(dòng)的通脹壓力……中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾讓A股變得很“糾結(jié)”。

　　便宜,讓A股變得很“誘人”

　　進(jìn)入7月之后,有個(gè)現(xiàn)象非常引人關(guān)注。第一周,就已有10家上市公司獲其重要股東增持共計(jì)3119.3822萬(wàn)股,涉及的參考市值約3.89億元,而整個(gè)6月份,上市公司獲增持股份總額僅2756.2萬(wàn)股,涉及市值約為2.88億元。

　　2005年、2008年都出現(xiàn)過(guò)似曾相識(shí)的一幕,大股東頻頻增持往往正是股市的低點(diǎn),實(shí)際上,目前的A股真的很便宜。

　　有機(jī)構(gòu)做過(guò)統(tǒng)計(jì),從動(dòng)態(tài)市盈率看,A股目前在歷史低點(diǎn)附近。從市凈率的角度看,比歷史低點(diǎn)高15%—20%；而部分公司的股息率已經(jīng)高于一年期的國(guó)債收益率,股指從長(zhǎng)期投資的角度看,開(kāi)始頗有吸引力。

　　另外一個(gè)現(xiàn)象,就是A股和H股的倒掛。例如招商銀行、中國(guó)平安等權(quán)重股,A股的股價(jià)甚至比H股還便宜20%,而從大宗交易顯示出的成交回報(bào)也可以看出,在人民幣匯改二次啟動(dòng)之后,QFII等境外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)虎視眈眈。

　　“絕對(duì)的底部難以判斷,但是考慮到部分股票現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入絕對(duì)價(jià)值區(qū)間,展望未來(lái)6-12個(gè)月,盈利的概率超過(guò)虧損,戰(zhàn)略建倉(cāng)的時(shí)機(jī)可能已經(jīng)到來(lái)”,博時(shí)基金的資深基金經(jīng)理孫占軍樂(lè)觀地表示。

　　上漲,需要政策信號(hào)

　　目前,各家券商和基金公司的中期報(bào)告陸續(xù)出爐,各家機(jī)構(gòu)的報(bào)告在字里行間的邏輯比較一致:今年四季度,實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)事實(shí)性下滑后,股票價(jià)格將再次遭遇重挫。屆時(shí),A股將面對(duì)的是管理層調(diào)控手段的放松,利空出盡是利好,股市上漲“大約在冬季”。

　　“我個(gè)人對(duì)下半年市場(chǎng)趨勢(shì)的看法是,在比較短的時(shí)間內(nèi),比如一兩個(gè)月,各個(gè)層面面臨的壓力還需要進(jìn)一步的消化。到今年年底,不排除市場(chǎng)出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)折機(jī)會(huì),至少在急速下跌過(guò)程中會(huì)贏得像樣的喘息之機(jī)。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文說(shuō)。

　　華泰聯(lián)合證券研究所首席策略分析師穆啟國(guó)表示,在經(jīng)濟(jì)底部沒(méi)有出現(xiàn)之前,滬深股市難以形成反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。在估值底部區(qū)域逐步接近的情況下,滬深股市出現(xiàn)的反彈更多取決于政策的變化。

　　相對(duì)于基本面,政策對(duì)A股的影響顯然更為直接和有效。華富基金判斷,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性增加,使得政策可能在下半年轉(zhuǎn)向。短期由于地產(chǎn)泡沫和通脹壓力,政策短期不會(huì)放松,而在政策打壓下,近期房?jī)r(jià)初步顯露了調(diào)整跡象,伴隨著通脹的回落,四季度政策轉(zhuǎn)向的概率加大。

　　光大證券也表示,從下半年來(lái)看,影響市場(chǎng)最為關(guān)鍵的因素依然是政策,可能出現(xiàn)的變數(shù)也在政策。在從緊政策的影響下,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩,這可能帶來(lái)政策的放松。三季度末四季度初是一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn),預(yù)計(jì)下半年上證指數(shù)在2250～2680點(diǎn)之間,三季度將繼續(xù)探底,四季度或有機(jī)會(huì)。(賈肖明)