中國(guó)人民銀行1月12日晚間宣布，1月18日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是中國(guó)央行自2008年6月7日后近19個(gè)月來首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，近期銀行等金融機(jī)構(gòu)信貸急劇放量及通脹預(yù)期加大是央行采取這一舉措的重要原因，而準(zhǔn)備金率的上調(diào)也可能預(yù)示著加息的提前到來。

　　信貸急劇放量 風(fēng)險(xiǎn)大增

　　就在前幾日，也就是2010年的第1周，銀行貸款增長(zhǎng)已近6000億元，呈現(xiàn)非常明顯的超預(yù)期趨勢(shì)。而這一迅猛的信貸投放情況已引發(fā)監(jiān)管層極大的關(guān)注。

　　事實(shí)上，央行周三結(jié)束的2010年工作會(huì)也透露出了調(diào)整的聲音。“今年將繼續(xù)落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)切實(shí)把握好信貸投放節(jié)奏，盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月底之間異常波動(dòng)。”中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部分析師石磊表示，央行工作會(huì)議透露出的動(dòng)向就可理解，央行為加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　對(duì)于今年的貨幣信貸形勢(shì)，中金公司預(yù)計(jì)，貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。2010年新增貸款預(yù)計(jì)降至7.5萬億元，但企業(yè)有大量2009年尚未用的貸款，屆時(shí)可以起到緩沖作用。中金估計(jì)，2009年第四季度新增信貸只有 8500億元，但2010年一季度可能達(dá)2萬億元至3萬億元。

　　中金并預(yù)計(jì)，2010年第一季度至第二季度通脹將明顯上升，政府將首先采取行政措施應(yīng)對(duì)通脹。貨幣政策調(diào)整在后，且將首先使用數(shù)量型措施，如央票、窗口指導(dǎo)以及存款準(zhǔn)備金率；但加息等價(jià)格性措施的使用則將較為滯后，因?yàn)槭苤朴诿缆?lián)儲(chǔ)的加息政策。但央行行長(zhǎng)周小川日前也曾撰文稱，貨幣政策要對(duì)資源、公用事業(yè)價(jià)格改革引發(fā)的通脹留有空間。

　　中金認(rèn)為，“政策退出”是2010年市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的政策退出(可能包括行政手段、信貸控制、流動(dòng)性管理措施、產(chǎn)業(yè)政策、利率匯率政策等)也會(huì)帶來市場(chǎng)波動(dòng)。未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的潛力及持續(xù)性取決于發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變能否成功，“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策是否能夠堅(jiān)持不懈也是市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。

　　此外，央行曾在7日發(fā)出公告，招標(biāo)發(fā)行600億元三個(gè)月期央票，發(fā)行價(jià)99.66元，對(duì)應(yīng)中標(biāo)收益率1.3684%。這一發(fā)行利率較上次的1.3280%上漲了4個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，央行還進(jìn)行了300億元91天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率也上漲3個(gè)基點(diǎn)至1.36%。

　　至此，央行公開市場(chǎng)操作已經(jīng)連續(xù)13周凈回籠，累計(jì)回收貨幣高達(dá)8510億元。其中，本周回籠量高達(dá)1370億元，創(chuàng)下11周以來單周新高。分析人士指出，此舉被視為央行微調(diào)的一種信號(hào)，與新增信貸的迅猛勢(shì)頭有很大的關(guān)系。

　　三大原因或成上調(diào)原因 預(yù)示加息提前到來？

　　央行此次上調(diào)準(zhǔn)備金率，仍比市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2月份春節(jié)后提前了不少。但業(yè)界普遍預(yù)期是，存款準(zhǔn)備金率提上日程，但倘步入加息軌道，仍有待時(shí)日。

　　此前，央行高層已在多個(gè)場(chǎng)合暗示今年將啟動(dòng)準(zhǔn)備金率杠桿，以應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期。去年末央行行長(zhǎng)周小川又公開表示，盡管國(guó)際上希望簡(jiǎn)化貨幣政策工具，但中國(guó)仍很強(qiáng)調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用，因中國(guó)存在外匯占款、對(duì)沖、國(guó)際收支平衡等問題。

　　申銀萬國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為有三大原因?qū)е卵胄猩险{(diào)存款準(zhǔn)備金率：首先，經(jīng)濟(jì)已無后顧之憂。10號(hào)公布的我國(guó)12月出口增長(zhǎng)17.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期，這也是14個(gè)月以來的首次增長(zhǎng)，這提供了我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的新證據(jù)。

　　其次，通脹壓力已經(jīng)明顯。根據(jù)申銀萬國(guó)最新的報(bào)告顯示，預(yù)測(cè)09年12月通脹率在2%，今年全年通脹率為3.2%，通脹壓力上升。

　　最后，央票利率上升的調(diào)控作用及其規(guī)模，不足以達(dá)到政府控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。李慧勇分析，適經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的情況，年內(nèi)央行仍可能采取2至3次同樣的操作。

　　興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，由于國(guó)際、國(guó)內(nèi)形勢(shì)的不確定性，市場(chǎng)要為名同實(shí)異的靈活政策操作做好心理準(zhǔn)備。由此，政策面的不確定性，包括迭出的監(jiān)管政策，也就成為了今年市場(chǎng)波動(dòng)所需要面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。魯政委說，要控制通脹預(yù)期就必須促使貨幣信貸平穩(wěn)回落。但是，在促使信貸回落與避免爛尾工程之間，力度如何拿捏，就不能不說需要高超的政策藝術(shù)。

　　申銀萬國(guó)首席策略分析師桂浩明表示，此次上調(diào)出乎市場(chǎng)的預(yù)料，雖然僅上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，屬于微調(diào)，但是這反映了央行對(duì)首周信貸的態(tài)度。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)也預(yù)示著政策的拐點(diǎn)來臨，是緊縮政策的提前，之前大家的預(yù)計(jì)認(rèn)為緊縮政策會(huì)在2010年第二季度或者下半年出臺(tái)。而存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)也代表著加息會(huì)提前到來。